Las grandes inyecciones de capital, y las tasas de interés a cero en el caso de Estados Unidos y Japón, así como a niveles record en Inglaterra y Europa, combinado con grandes paquetes de estimulo entre una multitud de países desarrollados y en vías de desarrollo.
Esta ha sido la respuesta a una de las crisis financieras más extensas que se han visto en décadas, al tiempo que se están realizando grandes esfuerzos, por evitar contracciones y alimentar la liquidez, sin embargo grupos de economistas conservadores, y probablemente muchos de los cuales intentaron extender en lo posible la burbuja de bienes y raíces, están llamando a que estos paquetes sean más pequeños y que las tasas de interés eviten caer a cero, ¿el mayor temor? Inflación.
Porque la mayoría de los economistas concordamos en que esto es un temor infundado, tiene muchas razones.
A) Los shocks crediticios detonan severas caídas en la inflación y el PIB, como ha quedado expuesto en casos similares como en 1929 y 1981, esto por una drástica reducción de la demanda, principalmente aquella dependiente del crédito para operar.
B) El paquete masivo de inyección de liquidez se dirige hacia los BANCOS, no hacia los CONSUMIDORES, ya que el mayor riesgo ha sido que los bancos colapsen, no a una recesión ordinaria como en el caso de la recesión de 2001
C) Los recortes de las tasas de interés no se trasladaran a los consumidores en forma inmediata, y como se ha demostrado en tasas clave (como la hipotecaria en Estados Unidos y la Libor), el proceso de rebajarlas ha sido fruto de grandes acciones y no de recortes en la tasa base de los bancos centrales, dicho de otra forma, los recortes no están pasando hacia el consumidor.
D) La inflación en el pico de la burbuja era baja, aun para estándares históricos, solo durante el periodo en que los precios del petróleo comenzaron a llevar los índices inflacionarios a sus niveles más altos desde inicios de los 90’s, y aun así muy por debajo de los vistos en los 70’s y cercanos al promedio de los 80’s, esto es importante tomar en cuenta, ya que durante las últimas 2 recesiones fuertes (1981, 1990) el índice inflacionario se desplomo a niveles sumamente bajos, lo que la FED está haciendo en este momento es “comprar un seguro” para evitar una situación deflacionaria que sería sumamente negativa, debido a que muchos bancos y personas se encuentran sumamente apalancadas aun.
E) Muchos países en desarrollo, que se encontraban alimentado la demanda de una gran cantidad de productos industriales y materias primas, han sido afectadas por el desplome de los precios de sus principales exportaciones, deteniendo los motores de crecimiento económico y de consumo privado, eliminando la posibilidad de que estos países (Rusia, Brasil, India, China, así como otros que habían mostrado un mercado domestico robusto), puedan mantener cierto ritmo de consumo y demanda de importaciones, esta ultima también constreñida por una devaluación en la mayoría de los países emergentes y exportadores de materias primas.
F) El desplome del petróleo y otras materias primas clave, apenas comenzaran a afectar en la estructura de costos, si bien ha sido más rápido en los energéticos, tardaran por lo menos otros 6 meses para que esto se traslade a los costos de transportistas, alimentos, fertilizantes, plásticos, etc. Esta presión a la baja de los precios, aun no termina por materializarse por lo tanto es probable que los precios se encuentren en niveles sumamente bajos el próximo año y la presión deflacionaria será igualmente para países emergentes como para desarrollados.
G) La demanda se ha deteriorado rápidamente a partir de los problemas en el sistema crediticio y la ola de bancarrotas, sin embargo los paquetes de estimulo no deberán de surtir efecto hasta mediados del 2009, y la recuperación seria gradual, debido a que el consumo en la mayoría de los países tardara en repuntar, sea por miedo o por un proceso de desendeudamiento por parte de los consumidores americanos.
Por lo tanto la recuperación será más bien lenta y gradual, y el temor de la inflación puede ser infundado, basta recordar que durante la última recesión la cual fue suave, el estimulo fiscal y el recorte de tasas de interés fue pronunciado, y aun que entonces se tenía un temor sobre la presión inflacionaria, es también cierto que el PIB potencial ya se encontraba detrás de la curva y el estimulo monetario fue incapaz de generar una burbuja inflacionaria.
Si la historia nos sirve como lección, las acciones tomadas son las más apropiadas y aun que el efecto de estas tardaran en dar efecto, los paquetes de estimulo orientados a romper cuellos de botella, expandir la infraestructura y modernizarla, servirá para expandir el nivel productivo de Estados Unidos, así como la mayoría de los paquetes de estimulo del resto de los países que los han propuesto, servirán para sostener el siguiente ciclo económico con más fuerza y una reducción en cuellos de botella, a largo plazo estas inversiones generan un bono de productividad, que efectivamente reducen las presiones inflacionarias y reducción de costos.
